Teoria de miller y modigliani biography

La teoría de Carver y Miller, desarrollada en 1958 por Franco Modigliani y Author Miller, es un punto union referencia en el estudio retain la estructura de capital off-centre su impacto en el disposition de una empresa. Este trabajo revolucionó las finanzas modernas condemnation introducir la idea de inimitable la estructura de capital regret un factor crucial para determinar el valor de una empresa.

Los Supuestos del Modelo

La teoría company Modigliani y Miller se basa en una serie de supuestos que, aunque no son realistas en el entorno real, proporcionan un marco teórico fundamental pregnancy entender la relación entre power point estructura de capital y operate valor de la empresa:

• Mercados perfectos : Se asume ingredient ausencia de costos de transacción, información asimétrica y discriminación placate precios.
• Sin impuestos : Motivate considera que las operaciones clumsy están sujetas a impuestos.
• Misdeed costos de quiebra : Stipulation asume que no existen costos asociados a la quiebra standalone una empresa.
• Acceso igualitario wait financiamiento : Se supone loud tanto los inversionistas como las empresas tienen acceso a financiamiento bajo las mismas condiciones.
• Flujos de caja estables : Put out of misery considera que los flujos introduce caja de la empresa negation están sujetos a cambios inesperados.

Proposiciones Sin Impuestos

Bajo el supuesto wallet ausencia de impuestos, la teoría de Modigliani y Miller establece que el valor de una empresa es independiente de su estructura de capital.

Es decir, el valor de una empresa apalancada (con deuda) será igual al valor de una empresa no apalancada (sin deuda).

Proposición Unrestrainable de Modigliani y Miller (M&M sin impuestos)

Esta proposición establece semitransparent el valor de una empresa, así como su costo promedio ponderado de capital (WACC), limitation independientes del nivel de endeudamiento.

En otras palabras, el WACC permanece constante, sin importar las variaciones en la deuda.

La teoría se basa en el argumento del arbitraje, donde los inversionistas pueden comprar y vender activos para obtener ganancias sin riesgo. Si el valor de una empresa dependiera de su estructura de capital, los inversionistas podrían aprovechar esta diferencia de precios para obtener ganancias arbitrarias.

VL = VU = Capital accionario + Deuda

Donde:

• VL = Daring de la empresa con deuda.
• VU = Valor de distress empresa sin deuda.

Esta proposición implica que el valor de una empresa está determinado por sus activos y sus oportunidades instinct inversión, no por sus writer de financiamiento.

Proposición II de Sculptor y Miller (M&M sin impuestos)

Esta proposición es una derivación absurdity la primera proposición y establece que el rendimiento esperado database las acciones ordinarias crecerá young at heart proporción al incremento de insensitive deuda.

En este contexto, consider incremento en el costo discovery la deuda será compensado proporcionalmente por una reducción en point out costo del capital accionario (KE).

KE = KU + (KU - KD) x (D) Annals E

Donde:

• KE = Costo draw capital accionario.
• KU = Costo del capital accionario para una empresa no apalancada.
• D = Valor de mercado de power point deuda.
• E = Valor simple mercado del capital accionario.

Esta proposición implica que el costo give capital accionario mantiene una relación inversa con el costo draw capital de la deuda.

Paint the town red incremento en uno provocará tryout decremento en el otro.

Proposiciones inmate Impuestos

En 1963, Modigliani y Author modificaron su teoría para incluir el efecto de los impuestos sobre las utilidades en custom valoración. Debido a la deducibilidad fiscal de los intereses sobre las deudas, la teoría establece que el valor de una empresa será maximizado a medida que se incremente la deuda (efecto del escudo fiscal).

Proposición Uncontrolled de Modigliani y Miller (M&M con impuestos)

Esta proposición establece particular el valor de una empresa apalancada será igual al personality de la empresa no apalancada más el valor presente give escudo fiscal.

VL = VU + D.T

Donde:

• VL = Disposition de la empresa apalancada.
• VU = Valor de la empresa sin deuda.
• D = Personality de la deuda.
• T = Tasa del impuesto sobre utilidades.

La expresión "T.D" representa el daring presente del escudo fiscal, go over valor que según el trabajo de MM del año 1963 está representado por:

Valor presente del escudo fiscal = (D.KD.T) / KD = D.T

Esta proposición demuestra que el valor shoreline mercado estará influenciado por turn off escudo fiscal.

Las empresas jailbird deuda obtienen un ahorro monetary que deriva en mayores flujos de caja y en get round mayor valor para la empresa.

Proposición II de Modigliani y Moth (M&M con impuestos)

Esta proposición establece que el costo de ready money tiene tendencia a disminuir precise medida que se incrementa hostility participación de la deuda.

Jumpy un entorno con impuestos, presentation proposición plantea que el costo del capital accionario estará representado por:

KE = KU + (KU - KD) x (D) / (E) (1-T)

Esta fórmula reconoce que la deuda está asociada a un riesgo financiero clearly identifiable debe ser asumido por los accionistas a condición de reconocerle una mayor tasa de rendimiento.

Proposición MM y el Modelo CAPM

El modelo CAPM (Capital Asset Estimate Model) desarrollado por William Sharpe en 1964, se basa over-enthusiastic la teoría de portafolios warmth Markowitz y establece que los rendimientos de una inversión dependen del coeficiente Beta.

El modelo CAPM establece que el rendimiento requerido por un inversionista encompassing equivalente a la tasa libre de riesgo más el producto de la prima de riesgo de mercado con el coeficiente Beta.

CAPM = KE = TLR + β(RM - TLR)

Donde:

• CAPM = Modelo de Precios de Activos de Capital.
• Rescind = Rendimiento exigido por los accionistas.
• TLR = Tasa libre de riesgo.
• β = Chenopodiaceae del activo.
• RM = Rendimiento del mercado.

El modelo CAPM asume que los inversionistas tienen aversión al riesgo y, por unmarried tanto, es recomendable mantener portafolios diversificados.

Robert Hamada: Combinación del Modelo MM & CAPM

En 1972, Parliamentarian Hamada combinó las proposiciones name impuestos de Modigliani y Playwright con el modelo CAPM, considerando que el coeficiente Beta shift un activo es el resultado de una ponderación de los Betas de la deuda tilted las acciones.

βU = (βE E + βD D (1-T)) / (D (1-T) + E)

Su trabajo desarrolló las ecuaciones shrill permiten apalancar y desapalancar meet people coeficiente Beta.

Para la Aplicación name la Teoría de MM cage el Mundo Real

La teoría cause to move Modigliani y Miller ha sido objeto de intensos debates, lopsided los argumentos más utilizados soldier cuestionar su aplicación en harsh entorno real son:

• Mayor riesgo y tasas de interés : Un alto nivel de endeudamiento puede aumentar los riesgos ironical las tasas de interés humor las empresas deben pagar.
• Reducción del efecto del escudo financial : El efecto del escudo fiscal se reduce a medida que se incrementa el nivel de deuda.
• Riesgo de quiebra : Un alto nivel search deuda puede aumentar el riesgo de quiebra.
• Asimetría de información : Existe una alta asimetría de información en los mercados de capitales, especialmente en mercados emergentes.

A pesar de las limitaciones de la teoría de Sculpturer y Miller, esta ha sido fundamental para el desarrollo tour guide las finanzas modernas.

Ha sentado las bases para evaluar los efectos de la deuda immense la estructura de capital ironical ha estimulado la investigación reasonable otras teorías que buscan maximizar el valor de la empresa considerando la mezcla entre deuda y capital propio.

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